一季度银行利润为何负增长？
着手：中金货币金融议论
2025年一季度上市银行净利润增速同比下跌1.1%，比拟2024年的+2.4%转为负增长，略低于市集预期。咱们以为主要有以下原因：
1． 央行未降息但息差压力仍在：一季度模拟净息差比拟4Q24环比下行5bp至1.33%、环比2024年下行10bp，导致净利息收入增速同比下跌2.0%。尽管央行本年一季度并未降息，但息差仍不才行，主要由于三个原因：最初，贷款和债券重订价导致资产收益率下行；其次，一季度信贷需求偏弱，利率较低的短期对公贷款和单据融资增速快于中长久对公贷款和个东说念主贷款，资金供过于求的环境下前三个月新披发对公贷款利率下行13bp，导致新投放资产利率偏低；住户和企业猝然投资倾向偏低、储蓄倾向较高，导致依期进款增速高于活期进款，银行同行进款流失后通过存单、依期进款等状貌补充流动性也导致欠债本钱“粘性”较强。
2． 债市波动拖累其他非息收入。债市利率上行导致银行债券公允价值出现亏本，在高基数下其他非息收入同比下跌3.2%，而2024年全年为正增长25.8%，成为利润负增长的主要超预期成分；在金钱科罚收入疲弱、减费让利的布景下，手续费收入同比下跌0.7%。净利息收入、手续费收入和其他非息收入齐出现负增长的情况下，营收增速同比下跌1.7%，比拟2024年的+0.1%下滑1.8个百分点。
3． 个东说念主贷款资产质地承压：一季度资产减值损失同比下跌2.4%，降幅比拟2024年的-6.0%降幅收窄，对净利润的孝顺作用邋遢，主要由于个东说念主贷款风险高潮导致的增提拨备压力。尽管行业合座不良率仍不才行，但具有前瞻作用的落伍率有所回升，体现出后续潜在的不良生成压力；不良压力主要来自零卖限制，2024年末上市银行个东说念主贷款不良率1.24%，比拟2024年6月末的1.16%高潮8bp。
4． 信贷需求偏弱、资产投放分化加大。一季度上市银行资产增速7.5%，与前年四季度执平，但投放出现分化：1）贷款增速7.9%与四季度执平，但国有大行与股份行增速下行，区域银行增速上行，主要由于世界性银行濒临的信贷需求偏弱，特殊是由于个东说念主贷款的需求收缩，导致股份行贷款增速3.9%创历史最低水平，而上市优质区域银行受益于当地经济景气度以及更宽松的信贷额度，贷款增速出现回升；2）财政前置发力、政府债券刊行加快带动上市银行金融投资同比增长13.0%，比拟前年末的11.4%不时高潮，但这一部分资产收益率低于贷款；3）同行进款降息导致欠债流失，流动性压力下银行压降同行融出，同行资产同比下跌12.2%，其中国有大行同比下跌21.9%。
瞻望全年，一季度的利润负增长仍有可能在后续季度转正，但关税潜在冲击、息差的趋势、拨备支执利润的空间、债券收益的孝顺成为关键成分，具体而言：
1． 关税的潜在冲击几何？尽管关税仍有不细目性，但可能通过两条旅途影响银行资产质地：1）外贸企业现款流压力导致关联敞口信用风险高潮，特殊是沿海出口产业链密集省份；2）通过职业盘曲影响个东说念主贷款偿债能力。咱们预计银行通过对外贸企业的流动性贷款、汇率对冲避险家具等状貌提供支执，但合座资产质地取决于更有劲度的稳内需、稳外贸的宏不雅策略的恶果。
2． 拨备能否不时孝成功润增长？假定拨备秘籍率和拨贷比下跌至150%/2.5%，咱们静态测算上市银行省俭的信用本钱对利润有约40%-50%的孝顺空间，但研讨到当今银行信贷信用本钱已处于较低位置，在零卖资产质地承压的环境下不时压降的空间可能有限，特殊是部分派备秘籍率及拨贷比接近监管要求的银行。除拨备水平外，部分不良认定不充分、举例90天落伍贷款和信用减值第三阶段贷款未充分认定为不良的银行，后续可能存在增提拨备需求，导致对利润的孝顺减少。
3． 息差的下行趋势能否扭转？尽管年内并未降息，但信贷需求偏弱仍通过资产投放“低息化”传导到息差，贷款和债券在更低利率上进行重订价、进款依期化导致欠债本钱的“粘性”也使得息差濒临执续的下行压力。咱们以为年内LPR仍有30bp以上的下跌空间以刺激信贷需求，接受进款利率与LPR同步下调的对称式降息概率更高；进款准备金率和再贷款利率也有望下调以缩短银行欠债本钱。概述来看，咱们以为2025年银行息差可能下行10-20bp至1.2%傍边。长久来看，信用本钱不高潮的要求下息差的盈亏均衡点约莫在0.8%傍边，通过策略缩短银行欠债本钱巩固息差、保执银行的合理利润必要性高潮。
4． 债券投资收益的孝顺有多大？比年债券投资关联的其他非息收入对营收复旧彰着，2024年其他非息收入占营收14.2%，比拟2023年的11.3%彰着普及，其中OCI类账户浮盈终了是垂死成分。咱们测算1Q25上市银行OCI账户浮盈假定统共终了为利润后不详普及全年利润11.9%，预计2025年银即将不时通过债券浮盈部分终了孝顺营收增长，但淌若债市利率上行可能导致公允价值变动酿成利润亏本、同期减少OCI账户浮盈终了的空间。
总体而言，一季度银行利润负增长、低于预期的最主要原因来自债市利率大幅波动导致的投资收益下跌，但信贷需求偏弱、息差的压力、零卖贷款信用风险的高潮通常值得关切。全年银行利润仍有望转正，但关键成分在于后续稳内需、稳外贸的宏不雅策略恶果，以及货币策略通过降准、再贷款利率下调等状貌关于息差的呵护。银行投资方面，咱们提议不时关切经济刺激策略的落地恶果，尤其是住户端支执策略对住户收入预期和猝然意愿的影响；银行股息仍具有引诱力，但基本面压力、分成除权成分可能带来短期股价波动，提议投资者择机建设股息较高且分成巩固的银行，以及基本面巩固、区域景气度高的银行。
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牵累剪辑：郝欣煜
