专题：增收不增利 富友支付三次递表港交所

　　《港湾生意不雅察》

　　廖紫雯

　　近期，上海富友支付管事股份有限公司（下称“富友支付”）三度递表港交所，保荐机构为中信证券、申万宏源香港。

　　富友支付2024年4月初次向港交所递交招股书，但因6个月内未完成聆讯或上市，招股书于10月末失效；2024年11月8日再度向港交所提交更新版上市聆讯材料，但2025年5月8日再次失效。且此前，富友支付已准备三次冲刺A股，但均无果。

　　当作一家多领域的数字化支付科技平台，富友支付在中国详细数字支付管事商场占据一定份额，2024年商场份额为0.8%。然则，公司2024年增收不增利，净利润率从2022年的6.2%降至2024年的5.2%，且在2021年至2025年本领进行了3.65亿元的清仓式分成，激发商场珍藏。

　　此外，富友支付自2017年以来屡次受到行政处罚，累计金额达666.12万元。

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　　市占额不及个位数，2024增收不增利

　　关于这次冲击港股，财经批驳员郭施亮对《港湾生意不雅察》示意，比较起A股商场，港股商场的IPO包容性更大，不少企业欢畅聘用赴港上市。富友支付所处行业的合规性压力比较大，屡次赴港上市未果，与其合规性成分连络，同期企业在盈利才略等方面，尚未骄傲IPO条目。

　　“第三次赴港上市，反馈出公司强烈的募资需求，在刻下支付行业高度竞争的布景下，通过赴港IPO，一方面不错诱骗港股商场募资道路，另一方面不错借助港股商场打建国外商场的发展空间，进步公司业务竞争力。”

　　据悉，2024年中国详细数字支付管事商场的TPV为268.6万亿元，由三大非孤苦详细数字支付管事提供商主导，三者合共占据75.6%的商场份额。

　　按2024年的TPV计，公司在中国详细数字支付管事提供商中名步骤八位，商场份额为0.8%。

　　2022年-2024年（下称“叙述期内”），富友支付扫尾收入辞别为11.42亿、15.06亿、16.34亿；年内利润辞别为7116.5万、9298.4万、8432.5万；净利润率辞别为6.2%、6.2%、5.2%；经颐养净利润率(%)（非国际财务叙述准则计量）辞别为7.1%、7.2%、7.1%。

　　营收面细化来看，详细数字支付管事营收辞别为10.82亿、14.14亿、15.12亿，营收占比辞别为94.7%、93.9%、92.5%；详细数字支付办当事者要包括商户收单管事、信用卡还款管事、基金支付管事（统称“境内支付管事”）；及跨境数字支付管事。

　　其中境内支付业务各期收入辞别为9.76亿、13.23亿、13.72亿，占比辞别为85.5%、87.8%、83.9%；境内支付业务中的商户收单管事收入占比辞别为81.6%、85.7%、82.1%；信用卡还款管事收入占比辞别为3.6%、1.9%、1.7%；基金支付管事收入占比辞别为0.3%、0.2%、0.1%。

　　上述孝顺收入较大的两伟业务毛利率出现一定下滑。叙述期各期，境内支付管事毛利率辞别为23.1%、21.1%、20.4%；其中商户收单管事毛利率辞别为20.1%、19.7%、19.1%。

　　各期，数字化生意贬责决策各期收入辞别为4853.7万、7956.2万、1.15亿，收入占比辞别为4.2%、5.3%、7.0%；毛利率辞别为84.4%、76.5%、75.2%。

　　叙述期内，公司合座毛利率辞别为28.4%、25.2%、25.9%。

　　富友支付指出，2023年毛利率下滑，主要由于(1)境内支付管事的毛利率由2022年的23.1%降至2023年的21.1%，主要归因于往来量加多令收单管事的佣金加多，当作公司加强与渠谈伙伴配合的订价策略的一部分，多少渠谈伙伴于2023年赢得了更高的佣金率；(2)跨境数字支付办奇迹务的毛利率由2022年的48.9%降至2023年36.3%，主要归因于商场竞争导致管事费减少及佣金加多。公司毛利率保持相对相识，2023年为25.2%，2024年为25.9%。

　　郭施亮以为，对富友支付这类第二梯队的支付机构来说，一方面面对合规性压力，另一方面面对行业巨头兼并商场份额的压力。对这类公司来说，一方面要加大研发才略，寻求第二增长弧线，另一方面应进步管事才略与管事体验，通过优质管事、快捷支付等神气进步效用，增强企业的竞争力，从而达到解围的效用。

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　　3.65亿清仓式分成，股权散播无实控东谈主

　　富友支付的频年多数分成也激发外界热议，其上市募资合感性似乎稍显不及。

　　2021年至2025年，富友支付共进行了3.65亿元的“清仓式”分成。

　　2021年，公司宣派股息1.4亿。2022年，公司宣派及派付中期股息2500万。2023年，公司宣派中期股息1.2亿，其中9160万于2023年派付，及2840万于2024年1月派付。

　　2024年，公司宣派中期股息4000万，其中3900万已于2024年派付，剩余100万预期将于2025年第三季度前派付。

　　2025年，公司宣派中期股息4000万，其中2440万已于2025年3月派付，而剩余1560万瞻望将于2025年第二季度派付。

　　香颂本钱董事沈萌对《港湾生意不雅察》示意，分成与募资不具有互斥性，如若预期八成奏凯召募资金，那么聘用上市前分成不错更好回馈老推进。

　　闻名经济学家宋清辉以为，多数分成的确会影响募资合感性，因为它很容易被商场投资者“解读”，即公司可能并不简直“缺钱”用于运筹帷幄发展，而是现存推进但愿通过分成提前套现，然后由新的投资者来“填补”公司的资金缺口。因此，为了阐发募资的合感性，富友支付需要向商场和监管机构提供终点有劲的解释，来证实为安在分成后仍需多数融资。但无论怎么解释，多数分成，都会在一定进程上收缩募资的合感性，并可能会提高募资的难度和成本。

　　中国企业本钱定约中国区首席经济学家柏文喜向《港湾生意不雅察》示意，公司分成是推进职权的一种体现，合理的分成政策不错陈诉推进，增强推进对公司的信心和支撑。然则，富友支付在上市前进行如斯大畛域的分成，尤其是在屡次冲击上市未果的布景下，可能会激发商场对募资必要性和伏击性的质疑，即公司是否的确急需通过上市召募资金来发展业务，仍是会将部分召募资金再次用于分成，从而影响投资者对公司募资合感性的判断。

　　股权结构方面，公司控股推进为富友集团。限定终末骨子可行日历，富友集团持有公司已刊行股本总数约61.00%。

　　其中，51名推进（均为持股不及5%的孤苦第三方兼推进）领有富友集团61.75%股权；蔡好意思珍（富友支付本质董事陈建的妃耦）领有7.11%股权；上海汇心腹企业经管管事合资企业（有限合资）领有富友集团9.97%股权，陈建（富友支付本质董事）及付小兵（富友支付本质董事兼总司理）辞别领有上海汇心腹约95.28%及4.72%股权。

　　沈萌指出，固然不具有彰着的控股推进，但公司的骨子贬抑权仍会掌持在某个个东谈主或团队手中，影响业务决策，是以不影响运筹帷幄相识，除非运筹帷幄层由代表不同推进利益的成员组成。

　　宋清辉示意，多位推进无骨子贬抑东谈主情状，或会对公司相识性和运筹帷幄决策等变成显赫不良影响。一方面，由于莫得王人备控股推进或具有压倒性影响力的推进，此举可能会导致紧要运筹帷幄决策历程漫长、效用低下，致使出现僵局，从而错失商场机遇。另外一方面，关于外部投资者，畸形是机构投资者而言，零落骨子贬抑东谈主的公司可能被以为治理风险较高。在莫得明确攀扯主体的情况下，投资者对公司的长期发展和价值创造可能会持保留气魄，从而可能会加多其翌日融资的难度。此外，在莫得明确骨子贬抑东谈主的情况下，怎么想象灵验的激励机制，以确保高管和职工的利益与公司长期发展绸缪一致，亦然一个高大的挑战。

　　柏文喜以为，固然富友集团持有公司已刊行股本总数约61.00%，但富友集团本人股权较为散播，51名推进领有其61.75%股权且均持股不及5%，这可能导致富友集团的贬抑权不够相识。如若这些小推供趋附起来，可能会对富友集团的决策产生一定影响，进而转折影响富友支付的运筹帷幄相识性。

　　柏文喜进一步指出，在莫得骨子贬抑东谈主的情况下，公司的长期诡计和计谋绸缪可能会受到一定的制约。推进之间的利益不对和办法不一致，可能使公司在制定长期发展计谋时面对更多的贫困和不细则性，难以形成相识而明晰的长期发展蓝图，不利于公司在浓烈的商场竞争中保持不息的竞争力和相识的发展态势。

　　此前，2024年6月份，中国证监会发布境外刊行上市备案补充材料要求公示，要求富友支付补充证实公司无骨子贬抑东谈主的依据和合感性、职工持股磋商价钱及公允性、职工持股磋商规定或左券商定情况、职工入股退股的合规性等。

　　2024年4月，上海擎仪、宁波哲富、蒋薇茜及陈兆阳等推进将所有这个词持有的2981.89万股股份转让给富友集团，导致富友集团持股比例从52.72%进步至61%。

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　　被行政处罚金额达666万，合规风险不小

　　据天眼查暴露，2024年2月，公司因违犯规定办理相同神气资金收付，被国度外汇经管局上海市分局赐与充公违纪所得17539.13元，罚金65万元。

　　2023年11月9日，中国东谈主民银行上海市分行行政处罚暴露，上海富友支付管事股份有限公司因未按规定履行客户身份识别义务；未按规定报送大额往来叙述或者可疑往来叙述；与身份不解的客户进行往来或者为客户开立匿名账户、化名账户等违纪步履，被处以罚金455万元。同期，时任富友支付董事长张某群对违纪步履负有攀扯，被处以罚金8.5万元。

　　2022年9月2日，国度外汇经管局上海市分局行政处罚暴露，富友支付因违犯规定将境表里汇滚动境外、未经批准私行运筹帷幄其他外汇业务以及违犯规定将外汇汇入境内，责令改正，处罚金140.12万元，充公违纪所得11.27万元。

　　2018年11月1日，上海富友支付管事股份有限公司违犯支付业务规定遭中国东谈主民银行上海分行处以行政处罚6万元。

　　从2017年于今，富友支付被行政处罚总金额达666.12万元。

　　郭施亮指出，支付机构要解围，最中枢要进步数据安全、秘籍安全，加强合规诞生。另一方面是进步管事质料，骄傲客户优质管事需求，同期加大研发力度，进步竞争力，积极寻求第二条盈利增长弧线，掀开新的发展空间。

　　另据招股书败露，于往绩记载本领之前，富友支付向点对点(P2P)平台提供支付管事。

　　自2021年起及直至终末骨子可行日历，公司因原告与P2P平台之间的纠纷而卷入47起P2P关系诉讼，主要触及公司于2019年底大畛域捣毁与P2P平台的配合之前发生的往来。

　　限定终末骨子可行日历，47告状讼中的39起已完全贬责；在余下的八告状讼中，公司在三起案件的法院初审中胜诉。

　　公司指出，关于尚待判决、最大的货币风险总数达1.247亿（当中包括原告的贷款本金及利息）的案件，由于公司与原告之间并忘我东谈主假贷关系，公司并无挪用原告的贷款资金，亦无赢得任何欠妥利益，且在已贬责的访佛案件中公司未被判定须抵偿耗损，公司笃信被要求承担攀扯（举例被责令偿规复告的贷款本金及利息）的可能性极低。

　　自2014年至2024年，公司收到监管机构转发的合共89起P2P关系投诉。（港湾财经出品）

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