瑞博生物转战港交所：18年“烧钱”未果 “技能换现款”能否撑起35亿估值？

　　炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　确立18年的苏州瑞博生物技能股份有限公司，在阅历科创板折戟四年后，近日向港交所递交招股书，再度冲击成本市集。行为国内最早布局小核酸药物的企业之一，瑞博生物曾因技能光环招引中金、高瓴等明星成本押注。

　　可是，时于本日，公司仍未达成家具生意化，2023年营收仅4.4万元，2024年虽通过与跨国药企勾通收入增至1.43亿元，但两年累计吃亏仍高达7.18亿元。现在，公司正靠近诸多挑战，包括在研管线研发阐扬过期于竞品、依赖勾通方、估值倒送还五年前等。多重挑战下，公司能否凯旋敲开成本市集的大门？

　　上次IPO中枢管线或已“流产” 新晋种子劲敌环伺

　　瑞博生物确立于2007年，公司奋力于拓荒包括心血管、代谢类、肾脏和肝脏疾病的立异疗法，尤其专注于siRNA疗法。扬弃现在，公司有六款自研药物管线处于临床测验阶段，其中有4款处于II期临床测验中，1款处于Ⅲ期临床测验中。

　　对比2020年冲刺科创板时的招股书不错发现，RBD1007行为公司研发阐扬最快的在研管线，2021年就已完成外洋多中心Ⅱ/Ⅲ期联统统据分析，但于今仍未成药。同期值得温雅的是，在上次招股书中要点列示的进入II期临床的RBD4988、RBD1006等家具均未在本次新版招股书中说起，或已“流产”。

　　需要阐明的是，在新药临床的各步调中，每个历程都会有我方特定的里程碑，用于讲明技能在现时线法的灵验性。越往后，联系难度越大，研发进入陈述价值也越高。以二期临床为例，在通盘研发周期中蹙迫性强，且淘汰率高，因此素来被称为新药研发的“死亡之谷”。

　　在上次中枢管线以“流产”告终之后，瑞博生物新的中枢在研管线变更为用于调理血栓性疾病的siRNA药物RBD4059；用于调理高甘油三酯血症的RBD5044以及用于调理慢性乙肝、慢性丁肝的RBD1016，联系管线现在均处于Ⅱ期临床阶段，家具的临床效力及最终能否成药仍均靠近较大不细则性。

　　更令东说念主担忧的是，从市集竞争的角度来看，瑞博生物的研发阐扬已显著过期于竞品。举例，瑞博生物的中枢家具RBD4059现在处于II期临床，而诺华的同类家具已进入III期。而在降血脂赛说念，Ionis的APOC3靶向药物早已上市，瑞博生物的RBD5044尚未公布临床数据，所谓“Best-in-Class”后劲仍存疑。

　　估值跌回C+轮 资金链权贵承压

　　从估值角度看，瑞博生物的估值轨迹犹如过山车。2015年公司完成A轮融资时估值仅4.56亿元，而后跟着成本热捧，2020年C2轮融资估值飙升至31.5亿元，2024年E2轮更一度冲高至48.7亿元。

　　可是高潮退去后，公司最新股权转让估值降至35.8亿元，与五年前的C+轮捏平，的确抹平多年融资后果。估值缩水的背后，是研发进入与生意化材干的权贵错位。2023年，公司营收仅4.4万元，2024年虽通过与勃林格殷格翰的勾通收入增至1.43亿元，但九成依赖单一勾通伙伴，收入结构较为脆弱。

　　2023年及2024年，公司研发开支整个达5.9亿元，净吃亏累计约7.18亿元，且扬弃2024年末账上现款仅1.68亿元，而计息借债达3.99亿元，资金链权贵承压。若这次IPO再度折戟，现款流断裂风险或将径直阻碍研发进度。

　　为缓解资金压力，瑞博生物连年常常通过授权勾通方式“回血”，但这一计谋实则暗归隐患。招股书知道，靶向寄递和化学修饰技能是siRNA药物靶向特征、强效和精采安全性的关键决定身分，因而是siRNA药物凯旋的最关键技能。

　　而瑞博生物是人人为数未几领有自主研发且经过临床考据的GalNAc寄递技能的企业之一，因而GalNAc寄递技能是公司最为蹙迫的中枢财富。2023年，公司将肝靶向寄递技能授权勃林格殷格翰拓荒MASH疗法，来往总数超20亿好意思元；同庚将抗PCSK9药物RBD7022的大中华区权利以超7亿元授予皆鲁制药。

　　名义看，这些勾通带来短期现款流，但中枢寄递技能授权后，左券未明确变嫌专利包摄，勃林格殷格翰若基于该技能拓荒繁衍疗法，瑞博生物或难分羹。而将大中华区生意化权填塞让渡给皆鲁制药，虽换得“最高两位数”销售分红，却丧失订价权与市集主导力。这种“以技能换现款”的方式，虽解燃眉之急，却可能透支改日价值。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

累赘裁剪：公司不雅察